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郭毅的博客

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文献综述  

2008-10-21 10:02:46|  分类: 默认分类 |  标签: |举报 |字号 订阅

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我的导师是盛靖芝老师,上次我们主要谈到老师的研究方向以及有关的研究成果,这次我们主要回顾一下导师研究领域的重要的有关研究成果以及其文献综述。盛老师的研究领域主要的企业理财,众所周知,企业理财作为微观金融理论的三大分支之一,而目前在这方面的研究众多,下面我主要谈论两个相互衔接的研究问题。

一公司治理问题

近20年来,公司治理(corporategovernance)正成为一门显学,广大的经济学家、财务学家、法律学家、管理学家等都从自己的领域出发,对公司治理展开了广泛的研究和讨论,有关这方面的研究成果也散见于各主要学术期刊和政策研究领域。但由于研究的环境、方法、角度各异,人们对什么是公司治理并没有得到一个普适性的结论。特里克(Tircker,1993)指出:“公司治理包含对现代企业行使权利的整个过程。一般以治理机构为中心,这个治理机构通常称为董事会,但也不一定要这样称呼。公司治理同样可以受到产权股份持有人、高级经理和审计师以及其他利益相关者的影响。” 吴敬琏(1949认为,公司治理结构是现代企业制度的核心,它主要包括三部分,即股东、董事会和高层经理人员,其要旨在于划分三者之间的责、权、利,形成三者之间的制衡关系。钱颖一认为,公司治理就是用来处理不同利益相关者即股东、贷款人、管理人员和职工之间的关系,以实现企业经济目标的一整套制度安排,它包括:如何配置和行使控制权;如何监督和评价董事会、经理人员和职工;如何设计和实施激励机制。张维迎指出:“公司治理狭义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、股东权利等方面的制度安排;广义地讲是指有关公司控制权和剩余索取权分配的一整套制度安排,这些安排决定公司的目标,谁在什么状态下实施控制、如何控制,风险和收益如何在企业不同成员之间分配等这样一些问题。”施利弗和维希(Shleifer&Vishny)认为,公司治理就是指以何种方式确保投资者收回利益。从以上定义我们不难看出,公司治理实际上是建立在现代企业所有权和控制权相分离的基础上的。其主要目的是解决参与各方的机会主义行为以及由此带来的代理问题,以实现公司价值的最大化。为了实现上述目标,现代公司治理强调对各参与主体进行监督、激励和约束,并由此构建了以董事会治理为核心的内部治理和以产品市场、资本市场、控制权市场、经理市场为主要内容的外部治理,两者共同组成了完整意义上的公司治理体系。

二.高管薪酬激励

高管薪酬激励是公司治理机制中的重要组成部分,也是企业激励约束体系中的核心内容高管薪 酬 数量的确定(也即高管薪酬水平)一直都是学术界和公司治理实践中争论激烈的一个话题高管薪酬数量的确定之所以备受关注,是因为高管薪酬是企业组织激励实践中最重要的内容,直接影响到企业高管的行为乃至企业的经营绩效;高管薪酬本身就是公司治理的重要组成部分,薪酬水平的高低直接关系到企业能否留住和吸引优秀人才(Jensen,1990);对高管薪酬水平的研究成为了解企业经理职位以及经理领导能力的重要窗口(Finkelotein&Boyd,1998)。近年来,企业经理特别是CEO名义报酬大幅度攀升,由此导致收入差距进一步拉大,客观上也激发了人们对高管薪酬水平的研究兴趣和热情。在有关高管 薪酬水平的早期文献中,高管薪酬水平被看作是公司业绩和公司规模的函数,Agrawal&Walking (1994)提出了高管薪酬的经济决定模型:预期报酬=f(公司规模,成长性,业绩),但就该模型展开的实证研究却并没有得到一个令人信服的结果。新近的一些研究表明,高层管理者尤其是CEO们报酬的影响水平是复杂的,除公司规模、业绩和成长性外,公司的R&D强度、地理位置、多元化程度、国际化程度、所有权结构以及经理自身的人力资本特征等都与高管薪酬的确定有着广泛的关系。Waston发现经理的年龄、教育和技术资格能够解释大部分高管薪酬的横截面差异,他进一步认为经理的年龄和薪酬的关系是非线性的,当经理未达到某一年龄时,年龄对工资有正的影响,但超过这一点后年龄对报酬可能有负的影响。但遗憾的是,他本人也并没给出这一年龄拐点。Ataway(2000)的研究认为经理的任期和年龄对报酬有显著的影响,而教育则显著不相关。Hillhan(1991)的研究则表明,随着经理任期的增加,经理报酬的业绩敏感度逐渐降低。在这些令人感到困惑的结论背后,我们欣喜地发现人力资本理论越来越多地介入到了高管薪酬领域,并有了一定的理论解释力。Mehran(195)认为集中的股权分布可起到代替激励报酬的效果,他使用股权集中度来度量大股东是否存在,并发现当公司有大股东时,公司将对经理采取更少的权益报酬,外部大股东的直接监督替代了经理的激励报酬。David发现,与企业无任何商业关系水平的的机构投资者的存在,会导致经理薪酬水平的降低,其报酬构成中长期激励因素趋于增加。进一步的研究发现,当CEO两职兼任时,CEO的权力更大,并由此带来的报酬更高。

盛老师在研究有关公司高管薪酬以及激励的问题时主要是研究股票期权对公司高管的激励问题,而不是一般的泛泛而谈激励问题。特别在《股票期权费用化与我国期权激励问题》这篇文章中,盛老师结合我国股权激励现状研究股权激励问题。

其实关于盛老师在企业理财方向的研究不仅限于以上两个方面,例如企业融资问题,企业自我维持增长率,股份回购等方面的研究,而我只选择这两个侧面的文献综述,是想使自己对老师研究的内容有进一步的认识与理解。

                                     030081306 杨程虎 

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